Чому масові експозиції до деривативів у банках вже не призвели до катастрофи?

Нещодавно я чув, що у "Дойче Банку" було $ 72 трлн "експозиції деривативів", що в багато разів перевищує весь ВВП Німеччини.

Тепер, як я це розумію, похідні інструменти - це по суті лише ставки на рух різних цін ... тож я припускаю, що "експозиція деривативів" означає загальну суму, яку вам доведеться виплатити, якщо ви втратили кожну свою ставку. Вірогідність цього сценарію може, звичайно, бути малую, але, мабуть, із експозицією в розмірі 72 трлн. Доларів вам не знадобиться велика втрачальна смуга, щоб залишити вас банкрутом.

Тому деякі люди кажуть: "о, це виглядає страшно, це може призвести до катастрофи" ... але моя реакція: "о, це страшно ... але чому на землі це вже не призвело до катастрофи?".

Тепер я знаю, що в 2007/8 рр. Вже було декілька катастроф, і деривати, можливо, відіграли істотну роль у цьому ... але я маю на увазі, скажімо, останні п'ять років. Як Deutsche Bank міг отримати експозицію в розмірі 72 трлн доларів, не повторившись? Які ставки вони робили такі, що не мали величезних втрат?

EDIT: FYI це питання має Followup тут .

Незважаючи на те, що валові номінальні експозиції є величезними, чиста експозиція в банках значно менша - приблизно 0,1 відсотка валової експозиції . Оскільки більшість фінансових ризиків (але, можливо, не операційний ризик) пропорційні чистому впливу, це більш розумний показник загального похідного ризику в банках. Оскільки чисті ризики на 6 банків з найбільшими похідними експозиціями близько 2014 були порядку $ 300 млрд , а їх сумарні активи становили понад $ 10 трлн, що ми не зазнали лихого , тому що фактичний ризик підходить до масштабу їх більш широкі операції.

Ось приклад того, як це працює. В момент 0 банк здійснює торгівлю похідними з номіналом 100 з A і збирає пропозицію (або запитуйте) ціну. Тобто банк продає дериватив тому, хто хоче його придбати. Час 1 банк здійснює торгівлю похідними фінансовими продуктами з B за вирахуванням 100 і збирає ціну ставки. Тобто вони купують похідне у того, хто хоче його продати. Загальна (валова) експозиція до похідних - 200, два похідні контракти з кожним із експозицією 100. Однак чиста експозиція дорівнює нулю, і банк зберігає спред як прибуток за свої проблеми. Ймовірно, існує якийсь залишковий ризик у вигляді операцій та кредитного ризику, але саме для цього застосовуються спред та початкова маржа.

Як і більшість позицій, що займаються хеджуванням, у великих банках є великі столи математиків, що моделюють ці речі. Моніторинг чутливості до першої, другої та перехресних похідних можливих ринкових кроків, а вартість про ризик (міра ризику) повідомляється ринкам та регуляторам. Банки повинні утримувати капітал (тобто розподілений капітал) проти цього ризику. Значення ризику оцінюється відповідно до історичного моделювання (як останніх періодів, так і останнього періоду "підкресленого") та / або модельованого моделювання Монте-Карло з жировим хвостом. Якщо ризик зростає, банки діятимуть, щоб закрити або захистити свої позиції. Основним ризиком залишається «поведінка стада» - банки біжать до інших банків для страхування позицій. Однак це дещо обмежене похідними інструментами, оскільки значна частина експозиції припадає на інші банки - якщо одна фінансова установа довга, інша буде короткою.

Це зводиться до чистого впливу (і хеджування стільки, скільки ви можете). Простий приклад: утримуйте 1 облігацію з погашенням за 3 роки. Продам 1 майбутнє, яке доставить цю облігацію за 3 роки. Якщо ви не можете повністю захистити хеджування (що трапляється), у вас є або ризик (необережений обсяг, або гарантія), або ви переоцінюєте хеджування (адже вам доведеться щось утримати, щоб компенсувати свій ризик).

Якщо припустити, що не всі речі спалахують разом чи гармонійно - ваш чистий вплив залишається дуже малим.

У наведеному вище прикладі ви заробляєте гроші на купоні облігацій і заробляєте гроші, продаючи майбутнє. Ви також гарантовано розпоряджаєтесь облігацією. Ви втратите гроші, якщо дефолт облігації (достроково), як і раніше, потрібно буде доставити (або еквівалент) наприкінці періоду.