Як / чому іноземні інвестиції лякаються грошово-кредитної політики?

В інтерв'ю Дарону Асемоглу він говорить, що "гарячі гроші, що плили через Туреччину, припинилися після заяви ФЕД про те, що ми будемо приділяти набагато більше уваги монетарній політиці". В основному я знаю деякі фундаментальні речі, такі як інтереси грошово-кредитної політики з іноземною валютою, але не знаю, як це безпосередньо впливає. Чому чи як лякаються іноземні інвестиції монетарною політикою?

Грошово-кредитна політика впливає на вартість валюти країни (наприклад, зміни процентної ставки та грошової маси впливають на вартість грошових коштів).

Іноземні інвестиції здійснюються шляхом придбання валюти цієї країни (через обмін валюти), а потім закупівлі фінансових інструментів у цій країні (акції, фондові торги, обмінні облігації тощо)

Якщо країна вирішить знизити вартість своєї валюти з часом (наприклад, щоб зробити їх товари дешевшими для іноземців), то будь-які іноземні інвестиції зазнають девальвації валюти.

Конкретний приклад ...

1. Турецький товарний ринок продає 1 тонну бавовни за 230 лір (~ 100 дол. США) 1 січня 2015 року.

2. Американський інвестор обмінює 100 доларів США на 230 лір, купує 1 тонну бавовни 1.01.2015.

3. Туреччина вирішує знизити вартість валюти за рахунок зниження процентної ставки, збільшення грошової маси, зменшення резервних вимог. Вартість Ліри падає з 230 лір за 100 доларів до 270 лір за 100 доларів.

4. Американський інвестор через рік продає 1 тонну бавовни за 250 лір. Обмінюється ліра на USD. Отримує $ 92,60USD.

Як правило, скромний приріст ~ 9% від подорожчання бавовни від 230 до 250 виявляється втратою ~ 8% через девальвацію валюти, що відбулася внаслідок змін у грошовій політиці.

Якщо іноземний інвестор не впевнений, що грошово-кредитна політика призведе до збільшення вартості валюти країни (в яку вони будуть інвестувати), то їх справедливо слід лякати змінами грошово-кредитної політики, яку планує внести уряд.

Концептуально грошова політика США впливає на курс США / Туреччини через паритет процентних ставок . Курсові ставки та відсоткові ставки підкоряються такій ідентичності (де всі кількості вказані в журналах, а "завтра" мається на увазі як деяка майбутня дата):

$$\text{USD per TRY today} = \text{Expected USD per TRY tomorrow} \\ + (\text{TRY interest rate}-\text{USD interest rate})-\text{TRY/USD return premium}$$ Це умова арбітражу. Якщо премія за прибуток дорівнює нулю, це рівнозначно твердженню, що якщо я сьогодні позичаю під процентну ставку в доларах США і інвестую в турецьку ліру за турецькою процентною ставкою, то завтра конвертую назад у долари, я повинен розраховувати на зрив. (Це називається непокритим процентним паритетом , і він, як правило, не дотримується, хоча це може бути гідним наближенням у деяких налаштуваннях.) "Премія за повернення" вкладається як фактор видужання, що відображає той факт, що може виникнути деякий ризик або інша премія за інвестиції в ліру - щоб інвестори були байдужими між доларом і лірою, вони вимагають позитивної очікуваної віддачі від ліри понад долари.

Тепер припустимо, що ФРС підвищує процентну ставку в доларах США (або сигналізує про те, що це зробить менше QE, ніж передбачалося тощо). Тоді, всі інші рівні, ідентичність вище означає, що ліра сьогодні слабшатиме відносно долара. Це сенс, в якому жорсткіша грошово-кредитна політика в США виштовхує інші валюти відносно долара. Ця слабша ліра буде супроводжуватися меншим притоком чистого капіталу в Туреччину, оскільки чистий імпорт Туреччини зменшиться.

Тепер все інше може бути не рівним, оскільки центральні банки (особливо в країнах, що розвиваються) часто намагаються обмежити коливання валюти; у цьому випадку ми можемо очікувати, що центральний банк Туреччини підвищить ставки, щоб частково компенсувати дії ФРС. Ці більш високі темпи призведуть до зменшення інвестицій та дещо слабшої економіки Туреччини.

---

Убік: цитата згадує "гарячі гроші", термін, який мені не подобається, бо це так розпливчасто. Якщо ми визначаємо "гарячі гроші" як "капітал міжнародних інвесторів, що рухається з високою частотою", гарячі гроші не обов'язково залишають країну, коли валюта слабшає. Дійсно, можливі втручання центрального банку у бік валютного ринку, якщо "гарячі гроші" є єдиним приватним капіталом, який швидко рухається, то сукупні гарячі грошові потоки повинні збитися до нуля в короткостроковому періоді: чистий приплив капіталу повинен дорівнювати поточному дефіцит рахунку, який є тривіальним протягом декількох днів. Ключовим моментом є те, що хоча «гарячі гроші» не залишаються в рівновазі,

Наприклад, якщо інвестори, що тримають «гарячі гроші», колективно отримують невдачу щодо валюти і хочуть утримувати долари замість цього, валюта може руйнуватися, поки не досягне значення, де (у сукупності) вони залишаються готові утримувати ту саму суму. У вищезазначеній формі це буде відображено у різкому підвищенні премії за повернення TRY / USD. Це поширена історія криз у країнах, що розвиваються, з відкритими, але крихкими ринками капіталу.