Яка логіка політики Bagehot щодо високої процентної ставки?

У мене є сумніви щодо грошово-кредитної політики, як це запропонував Вальтер Беджехот. Він написав книгу "Ломбард-стріт" в 1873 році, щоб прокоментувати нещодавню банківську кризу. Там він рекомендує такі заходи для припинення банківської паніки:

• Щоб центральний банк позичав вільно.
• При високій процентній ставці.
• Про хороші банківські цінні папери.

Другий момент особливо спантеличує. Його власними словами:

Спочатку. Що ці позики мають бути надані лише за дуже високою процентною ставкою. Це призведе до великого штрафу за необгрунтовану боязкість та запобіжить найбільшій кількості заяв осіб, які цього не потребують. Ставку слід підвищувати на початку паніки, щоб штраф міг бути сплачений достроково; щоб ніхто не міг позичати з простою, не платячи за це; що Банківський резерв може бути захищений, наскільки це можливо.

(З Вікіпедії: https://en.wikipedia.org/wiki/Lombard_Street:_A_Description_of_the_Money_Market )

Це суперечить основній розповіді сьогодні в пресі, яка полягає в тому, що центральним банкам доводиться знижувати процентну ставку, щоб збільшити позичкову та економічну активність, а не збільшувати її. Політика Bagehot може насправді загострити кризу! Висока процентна ставка може призвести до дефляції, яка посилює борги, як у Великій депресії. Що тут відбувається?

Нам потрібно розрізняти кризу та нормально функціонуючу фінансову систему. Під час кризи існує небажання позичати заставу за будь-яку ціну (процентну ставку). Фінансові фірми обмежені ліквідністю, і вони припускають, що суб'єкти господарювання, які хочуть позичати, так само обмежені. Можливість фінансувати позиції в цінних паперах за будь-яку ціну - це величезне полегшення, оскільки це означає, що ви не змушені продавати (за погіршеною ціною).

Як приклад, уявіть, що фінансовій фірмі потрібно позичити під 12% відсотків для фінансування позиції в корпоративних облігаціях. Якщо ця позика проводиться протягом місяця за такою ставкою, загальна вартість відсотків складе 1%. Це, мабуть, буде набагато дешевше, ніж змусити продати позицію; втрата 20% не була б незвичною у такій ситуації.

Крім того, кризове кредитування здійснює центральний банк фінансовим фірмам, які стикаються з питаннями фінансування; вона не спрямована на широку громадськість. Під час фінансової кризи програми кредитування були спрямовані на банки та ринки цінних паперів, а не на нефінансові організації.

Рівень короткострокових ставок насправді не так важливий; Як тільки ринки повернуться до нормальної норми, ви зможете фінансувати свої позиції за набагато вищою ставкою. Довго сплачувати високу ставку відсотків за овернайт протягом тижня за довгостроковим забезпеченням - це не велика справа.

Аргументом для операцій з останнього кредитування з високим рівнем інтересу є те, що ви не хочете, щоб цей інструмент був регулярним джерелом фінансування фінансової системи.