Чому Національний банк Швейцарії так раптово відмовився від валютного прив’язки?

Існує багато теорій про те, чому Швейцарський національний банк (SNB) відмовився від валютного прив’язки кілька днів тому.

Моє питання більш конкретний: чому вони зробили зміни настільки раптово? Чому б не зменшити прив’язку до 1,19 (франків, необхідних для придбання одного євро) один місяць, 1,18 наступного місяця тощо, поки не буде знайдено розумний баланс, враховуючи всі фактори, які банк хотів би врахувати при націлюванні обмінний курс?

Оновлення розрізнень: Деякі коментарі / відповіді нижче, можливо, мають бути спрямовані на наступні пов'язані питання:

1. Чому деякі називали підтримку кілочка «дорогим»?
2. Чому SNB вирішив припинити валютний приріст?

Просто щоб трохи синтезувати інші два відповіді разом і "об'єднати точки".

Встановлення сцени

З 2011 року SNB вирішив, що хоче запобігти зміцненню CHF за останні 1,2 CHF за EUR. Для цього потрібно було зробити одне або обидва:

• Не дозволяйте людям купувати CHF. Один із способів спробувати це - зберегти низькі ставки.
• Продавайте CHF за допомогою вантажу на відро.

Утримувати низькі ставки в короткому кінці досить просто - ось базовий показник. Але це було сприйнято низькими короткими курсами євро. Зберігати низькі ставки в кінці кінців складніше, але це можна зробити, якщо не випускати занадто багато облігацій.

Продаж CHF - це добре, але це означає купувати інші валюти. До кінця грудня SNB придбала іноземну валюту на 85% ВВП.

У цей момент SNB вирішив, що не хоче продовжувати розширювати баланс. Чому він вирішив, це вже інше питання (як вказується на запитання). Питання полягає в тому, як закінчити обмеження, коли ви обійдете величезну позицію в євро.

Раптовий акт

Після того, як SNB вирішив, що не може захищати шапку, він мав три способи діяти.

• Перестаньте підтримувати шапку, але нікому не кажіть
• Скажіть людям, що він перестає підтримувати шапку
• Скажіть людям, перш ніж вона перестане підтримувати ковпачок (або, як у вашому прикладі, заплануйте зменшення шапки).

Третя справа майже напевно збанкрутувала SNB. Якби вони, як ви пропонуєте, нехай усі заздалегідь знають, що відбуватиметься, тоді всі в світі просто арбітражували б ситуацію на землі. Кожен би просто купував CHF у SNB за дешевим курсом, поки вони підтримують шапку, і продавати, як тільки шапка скидається.

Перший випадок трохи нечесний, і майже напевно його вдасться дізнатись (найгірший вид нечесності!). Як тільки вони перестануть підтримувати ковпак, швидкість обміну валют повільно знизиться з 1,2. Як тільки люди зрозуміли, що цього не повинно було відбутися, і тому SNB, мабуть, перестав його захищати, то, мабуть, це все-таки зрушиться. Є два сумнівні плюси у цьому підході, хоча я бачу

1. SNB міг би почати вивантажувати деякі свої 85% акцій до того, як ринок зрозумів. Це називається передовиком та зловживанням ринком, і він би висадив біржового торговця у в'язницю, але для центрального банку, який торгує валютним валютом, технічно це не піддається жодним юридичним викликам (на даний момент ...).
2. Збиток для репутації SNB був би величезним, що піде певним чином, щоб підірвати інвестиції в країні, спричинивши ослаблення курсу CHF!

Як ви бачите, це була б досить сумнівна стратегія, але я часто замислювався про те, чи може Томас Джордан (голова SNB) просто звертатися до світу з трусами на голові та своєю вольовою тусовки, як спосіб придушити CHF.

Стратегією, яку вони обрали, був стиль "зривання бандайда". За оцінкою, раптовий шок коштував SNB приблизно 13% ВВП через усі ці іноземні холдинги. Оскільки SNB отримав величезний прибуток у 2014 році (див .: http://www.bloomberg.com/news/2015-01-09/snb-sees-2014-profit-of-38-billion-francs-resumes-dividend). html ) це, мабуть, бачило це як можливість вийти, перш ніж все погіршиться. Тримайтеся довше і отримайте 100 +% ВВП в іноземній валюті, і банк, можливо, не пережив би сам поштовх.

Основна причина полягає в тому, що на наступному тижні ЄЦБ, з усіма ймовірностями, знову розширить пропозицію грошей всередині зони ЄС. Ця операція знецінить європейську валюту, змусивши SNB продовжувати купувати більше євро, щоб зберегти курс 1,20 (врахуйте, що вони зараз у своєму валютному резерві мають приблизно 300 мільярдів євро).

Ця операція ставала дорогою і небезпечною. Швейцарські франки, представлені на ринку в результаті купівлі євро, прямували безпосередньо на ринок житла внаслідок спекуляцій, створюючи таким чином високий ризик появи нової бульбашки з нерухомістю. Ніхто цього не хоче, і ніхто не хоче утримувати в своїх запасах дуже велику і зростаючу кількість непотрібної і майже мертвої валюти.

Ризикований крок, який спричинить падіння експорту в середньостроковій перспективі та погіршення торгового балансу, але я впевнений у кроці SNB.

Непередбачуваний гравець, як правило, має перевагу в тому, що він непередбачуваний, коли всі інші гравці досить передбачувані. Більшість центральних банків є передбачуваними. Зараз цей крок минулого тижня був настільки ж непередбачуваним, як це може бути саме тому, що він був настільки раптовий.